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 本篇報告闡述了對建材各子板塊(水泥、玻璃、玻璃纖維等)的市場判斷與投資觀點，準確預(yù)測行業(yè)的發(fā)展變化是困難的，但基本能把握對大趨勢的判斷。基于對房地產(chǎn)市場的謹慎，行業(yè)整體投資評級為“中性”。

      水泥行業(yè)投資展望：2018 行業(yè)可維持增長，邊際效應(yīng)降低。個股可關(guān)注海螺水泥。2017 年，水泥行業(yè)整體效益水平比去年有了大幅度的提升，水泥行業(yè)實現(xiàn)收入9149 億元，同比增長17.89 ％，利潤總額877 億元，同比增長94.41％。利潤總額已經(jīng)位居歷史利潤第二位，僅次于2011 年歷史最高點。

      對于2018 年我們認為需求端(地產(chǎn)微微下滑、基建相對穩(wěn)定)穩(wěn)中微降，供給相對穩(wěn)定，水泥價格將延續(xù)今年態(tài)勢，保持穩(wěn)中微漲趨勢，行業(yè)整體利潤保持10％-20％增長，行業(yè)利潤大概率超越2011 年1020 億水平，創(chuàng)出歷史新高。標的方面可持續(xù)關(guān)注盈利最強的海螺水泥、估值最低的華新水泥；具備整合預(yù)期的祁連山、寧夏建材、天山股份。

      本周水泥觀點：高價區(qū)節(jié)后將繼續(xù)補跌。本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)走弱，跌幅為0.4％。價格下跌區(qū)域主要是上海、江西、江蘇、浙江、河南和重慶，幅度20-30 元/噸；內(nèi)蒙呼市價格上調(diào)20-30 元/噸。1 月底2 月初，因前期降雪和春節(jié)臨近影響，農(nóng)村需求基本停滯，房地產(chǎn)和重點工程項目也在陸續(xù)停工，水泥需求不斷萎縮，受此影響，水泥價格繼續(xù)下行。工人已開始陸續(xù)返鄉(xiāng)，下周需求將會再進一步減弱，水泥價格再調(diào)整意義不大，預(yù)計價格趨穩(wěn)為主，部分高價地區(qū)節(jié)后或?qū)⒗^續(xù)補跌。

鋼化玻璃廠家

      玻璃行業(yè)投資展望。個股可關(guān)注旗濱集團、信義玻璃。沙河地區(qū)部分生產(chǎn)線停產(chǎn)，全國沒有排污許可證的生產(chǎn)線還有十幾條，后續(xù)限產(chǎn)有望從沙河向全國蔓延。生產(chǎn)線關(guān)閉，降低了純堿需求，純堿價格后期有望下滑，同時玻璃價格在上漲，行業(yè)利潤有望大幅改善。關(guān)注旗濱集團、信義玻璃。

      本周玻璃觀點：節(jié)前走勢強于去年。本周末全國白玻均價1663 元，環(huán)比上周上漲0 元。當前已經(jīng)進入春節(jié)假期前的最后出庫時機，玻璃生產(chǎn)企業(yè)盡量增加出庫。總體看現(xiàn)貨市場走勢要好于去年同期水平，生產(chǎn)企業(yè)也是看好后期需求的穩(wěn)定增加。同時目前生產(chǎn)企業(yè)營銷策略也是小幅讓利，空間不大。值得注意的是部分北方地區(qū)大型廠家?guī)齑嫫撸瑢笃谑袌鰞r格有一定的壓力。

      玻纖，中高端產(chǎn)品景氣持續(xù)，中國巨石、中材科技受益：本月，無堿市場供需良好，電子紗價格短期看穩(wěn)。行業(yè)整體較為穩(wěn)定，2018 年上半年，除1 月1 日已落實的第一輪提價外，預(yù)計一季度末仍有一輪行業(yè)提價。用于新能源汽車、輕量化領(lǐng)域的熱塑性玻纖，預(yù)計未來2 年景氣度能持續(xù)，其在泰玻產(chǎn)品中占比預(yù)計達到25％左右。風(fēng)電裝機回暖，預(yù)計2018 年裝機容量能有20％的增長，風(fēng)電用紗將受益。兩者在泰玻的產(chǎn)品中占比預(yù)計達到50％-60％。泰玻、巨石同屬中國建材集團，預(yù)計價格會保持相對穩(wěn)定，成本還有下降空間，中高端玻纖產(chǎn)品景氣度持續(xù)，龍頭企業(yè)最受益。

      重點推薦標的：中材科技、偉星新材、東方雨虹、三棵樹、康欣新材、長海股份。(1)中材科技：新材料龍頭，業(yè)績高增長，開啟新征程。泰山玻纖(全國第二)景氣持續(xù)，中材葉片(全國第一)轉(zhuǎn)入上升通道，鋰電池隔膜業(yè)務(wù)(中材鋰膜)有望成為新的利潤增長點。預(yù)計2017-2019 年EPS 為1.01/1.74/2.11 元，目標價40 元。(2)偉星新材：北方煤改氣帶動管道建設(shè)，燃氣管件有望放量。公司PPR 消費屬性強，中長期受益消費升級、集中度提升。未來發(fā)展看品類延伸、渠道下沉、區(qū)域拓展，前置凈水器與防水涂料將打開新市場。預(yù)計公司2017-2019 年的EPS 為0.85/1.04/1.29 元，目標價23 元。(3)東方雨虹：收入增速是核心指標，毛利率階段下滑，不改長期增長趨勢。防水意識提高，地產(chǎn)行業(yè)集中度提升，公司處于市占率加速提升的良好時期，渠道深耕、品類延伸將助力增長。(4)三棵樹：三費費率進入下降通道，帶動業(yè)績增長超預(yù)期。公司品牌定位明確，環(huán)保健康；零售端深耕三四線城市，工程端持續(xù)發(fā)力地產(chǎn)大客戶，推出股權(quán)激勵，中長期發(fā)展大有潛力。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為1.81/2.62/3.64 元，目標價95 元。(5)康欣新材：集裝箱底板簽訂重大合同，量價均將明顯提升。

      作為集裝箱底板龍頭(2016 年市占率15％)，通過擴產(chǎn)與收購新華昌木業(yè)穩(wěn)步提升市占率，掌握速生材技術(shù)+林板一體化，契合集裝箱輕量化+低成本化的發(fā)展趨勢，受益集裝箱行業(yè)回暖；COSB 環(huán)保板受益消費升級。預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.47/0.56/0.70 元。(6)長海股份：公司是玻纖制品領(lǐng)先企業(yè)，短切氈和薄氈領(lǐng)域的細分龍頭，通過整合，打通了玻纖紗、玻纖制品及玻纖復(fù)合材料的全產(chǎn)業(yè)鏈。玻纖行業(yè)，供需再平衡促周期上行，技術(shù)常進步是成長動力。歷史上，公司成長性突出，隨著玻纖生產(chǎn)線的冷修技改，熱塑性復(fù)材項目的投產(chǎn)等，將再次快速發(fā)展。

      風(fēng)險提示：地產(chǎn)新開工大幅下滑，行業(yè)供給超預(yù)期，原材料價格波動等。

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